El tamaño y la velocidad de los tipos de interés se centran en el debate mientras la Fed se prepara para iniciar los recortes

La Reserva Federal está en el punto de mira la próxima semana, en momentos de incertidumbre sobre cuánto recortará el banco central estadounidense las tasas de interés en su reunión de política monetaria y el ritmo al que reducirá los costos de endeudamiento en los próximos meses.

El índice S&P 500 está a solo un 1% de su máximo histórico de julio, a pesar de semanas de oscilaciones en el mercado provocadas por las preocupaciones sobre la economía y las apuestas sobre el tamaño del recorte en la reunión de la Fed del 17 y 18 de septiembre.

Después de fluctuar bruscamente a lo largo de la semana, los futuros de los fondos federales mostraron el viernes que los operadores valoraban casi las mismas posibilidades de un recorte de 25 puntos básicos y una reducción de 50 puntos básicos, según CME Fedwatch. Las apuestas cambiantes reflejan una de las preguntas clave que enfrentan los mercados hoy: si la Fed evitará el debilitamiento del mercado laboral con recortes agresivos, en lugar de adoptar un enfoque más lento de esperar y ver.

«El mercado quiere ver a la Fed mostrar un nivel de confianza en que el crecimiento se está desacelerando pero no cayendo por un precipicio», dijo Anthony Saglimbene, estratega jefe de mercado de Ameriprise Financial. «Quieren ver… que todavía existe esta capacidad de normalizar gradualmente la política monetaria».

Los inversores se centrarán en las nuevas proyecciones económicas y las perspectivas de los tipos de interés de la Fed. Los mercados están valorando recortes de 115 puntos básicos para finales de 2024, según los datos de LSEG a última hora del viernes. El pronóstico de junio de la Fed, en comparación, apuntaba a un recorte de 25 puntos básicos para el año.

Walter Todd, director de inversiones de Greenwood Capital, dijo que el banco central debería optar por 50 puntos básicos el miércoles. Señaló la brecha entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años, que ronda el 3,6%, y la tasa de los fondos federales del 5,25%-5,5%.

Esa brecha es «una señal de que la Fed está realmente ajustada en relación con dónde está el mercado», dijo Todd. «Están atrasados en el inicio de este ciclo de recorte y necesitan ponerse al día».

Las agresivas apuestas de recorte de tipos han ayudado a impulsar un repunte del Tesoro, con el rendimiento a 10 años bajando unos 80 puntos básicos desde principios de julio hasta alrededor del 3,65%, cerca de su nivel más bajo desde junio de 2023.

Pero si la Fed continúa proyectando una flexibilización significativamente menor que la del mercado para este año, los bonos tendrán que revalorizarse, lo que elevará los rendimientos, dijo Mike Mullaney, director de investigación de mercados globales de Boston Partners.

El aumento de los rendimientos podría presionar las valoraciones de las acciones, dijo Mullaney, que ya son altas en relación con la historia. El S&P 500 cotizó por última vez a una relación precio-ganancias a futuro de 21 veces las ganancias esperadas a 12 meses, en comparación con su promedio a largo plazo de 15.7, según LSEG Datastream.

«Me parece inverosímil que se vaya a producir una expansión de los múltiplos PER de aquí a finales de año en un entorno (de rendimiento) creciente», dijo Mullaney. Con el S&P 500 subiendo alrededor de un 18% en lo que va del año, puede que no haga falta mucho para decepcionar a los inversores con la reunión de la Fed de la próxima semana. La atención se ha centrado en el mercado laboral, ya que la inflación se ha moderado, y el crecimiento del empleo ha sido menos sólido de lo esperado en los dos últimos informes mensuales. La tasa de desempleo saltó al 4,2% en agosto, un mes después de que la Fed proyectó que alcanzaría ese nivel solo en 2025, dijo Óscar Muñoz, estratega macro jefe de Estados Unidos de TD Securities. Eso indica que el banco central podría necesitar demostrar que se moverá agresivamente para reducir las tasas a su nivel «neutral», agregó. Si el (pronóstico) decepciona, es decir, se vuelven más conservadores y no se relajan tanto… Creo que el mercado podría no tomarlo bien», dijo Muñoz.